天风证券：保管裕元集团“买入”评级 称其或受益Adidas上调指引

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　　天风证券发布研报称，保管对裕元集团（00551）的盈利预测，展望公司FY24-26年收入差异为86.5亿好意思元、96.45亿好意思元、109.35亿好意思元；归母净利差异为3.8亿好意思元、4.2亿好意思元、4.6亿好意思元；EPS差异为0.24好意思元/股、0.26好意思元/股、0.29好意思元/股；对应PE差异为8X、7X、6X，保管“买入”评级。公司与Nike、adidas、Asics、NewBalance、Salomon及Timberland等指导海外品牌领有永久合营关连。

　　天风证券主要不雅点如下：

　　公司公告月度运营数据

　　24年9月公司营收6.6亿好意思元同增9.7%，年累营收61亿好意思元同增1.5%；其中制造业务营收单月同比26.7%、累计同比9%；宝胜营收单月同比-14.7%，累计同比-9.5%。24年1-9月裕元制造业务营收同比增速差异为13%、-12%、0%、3%、+8%、+3%、+22%、+21%、27%；24Q3以来显赫提速，7、8、9月月度增长环比提速。月度数据走强开释积极的运营信号，该行展望订单有积极发挥，同期乐不雅看待24Q4情况；历程前几年疫情及品牌去库周期后，头部制鞋供应链冉冉找回成长节律；作陪营得益长，制造业限度效应有望冉冉开释，看好制造业务OPM发挥；有望带动公司举座收入事迹进取。

　　Adidas上调全年收入指引，裕元手脚其鞋履供应链有望受益

　　阿迪达斯上调FY24收入指引至10%（此前为同增高单）；OP指引至12亿欧（此前OP指引为10亿欧）；公司展望FY24Q3收入同增10%（固定汇率）至64亿欧，以欧元计营收增长7%。剔除Yeezy影响，FY24Q3收入同增（固定汇率）14%；FY24Q3毛利率同增2pct至51.3%，OP约6亿欧，其中包括出售部分剩余yeezy库存的孝顺约0.5亿欧。

　　该行合计Adidas回转势头泄漏，本轮提升指引强化场合，明确巨头运营周期，重拾成长节律。阿迪达斯上调成功利好关联供应链订单预期；裕元手脚阿迪鞋履供应链之一，有望积极受益，订单发挥或优于短期品牌动销。此外，Nike更换CEO，1-2年内也望有积极发挥；该行合计体育龙头中永久具备捏续表示的进取空间。

　　风险教导：破钞不足预期，中枢高管流失，外汇风险等。

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背负剪辑：史丽君